2.理论分析
利率平价成立的前提条件：
①国际资本能够自由流动;
②外汇市场完全有效，本国与外国的货币完全替代;
③不考虑交易成本;
④套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行套利，直到利率平价成立。
由于资金用于国外获得较高的利率时，先要把本币兑换成外币，之后在到期时还要把资金加上利息所得从外币兑换成本币，所以在投资期间存在本币变动的汇率风险，如果采取措施覆盖掉这部分风险，则称之为抛补套利，否则就是无抛补套利。
(1)抛补套利(covered interest arbitrage)
投资者在即期外汇市场上购得外汇，以购买外国国库券，同时他还会卖出本金与利息的外汇远期，与到期时的金额匹配。因此，抛补套利是指在即期市场买入准备投资的外币，同时卖出外汇远期以避免外汇风险。当国库券到期时，投资者得到与到期时外币本币等值的本币，而没有汇率风险。因为高息货币远期通常
抛补套利的利率平价是指把资金从利率低的货币转向利率高的货币时，考虑了汇率变化风险的平价。它表明远期汇率升(贴)水等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期汇率升水，即本币在远期将贬值;如果本国利率低于外国利率，则远期汇率贴水，即本币在远期将升值。
此式为著名的利率平价的一般表达式。公式反映了汇率变化率(远期升水)与两国利差(或者收益率之差)之间的关系，本国利率高于外国利率，外汇远期升水;本国利率低于外国利率，外汇远期贴水。
(2)非抛补套利(uncovered interest arbitrage)
非抛补套利(uncovered interest arbitrage)又称有风险套利，即在即期外汇市场转换货币进行套利时，有意承担汇率变动的风险，而未在远期外汇市场进行抛补的套利行为。
非抛补套利的利率平价是指把资金从利率低的货币转向利率高的货币时，不考虑汇率变化风险的平价。如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期汇率，而是未来的即期汇率。但未来的即期汇率事先并不知道，所以投资者会根据预期的未来即期汇率进行折算。在这种情况下，当套利行为停止时，在两国进行投资的收益相等。非抛补的利率平价，表明预期的即期汇率变化等于两国利差，即本币预期的即期汇率贴(升)水率等于本国利率高(低)于外国利率的差额。
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